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5月6日，格隆彙發布深度解讀報道，分(fēn)析預制菜行業發展趨勢，聚焦龍大美食預制菜業務(wù)闆塊，結合龍大美食年報和一季報，從市場前景、全國(guó)化布局、品牌效應、産(chǎn)品研發、産(chǎn)能(néng)擴展、渠道建設等多(duō)個方面，呈現了龍大美食巨大的發展潛力和未來成長(cháng)性。
以下為(wèi)報道全文(wén)：
長(cháng)期看，預制菜正在經曆一輪行業景氣度上行周期。
回看今年年初，預制菜的搜索指數快速上漲并首次過萬，達到近幾年的最高峰。從疫情期間居家飲食的角度出發，或是從适應現代人日益加快的生活節奏出發，又(yòu)或激烈競争下中(zhōng)國(guó)食品市場的發展方向，預制菜的行業機會已經十分(fēn)明确。
“預制菜”關鍵詞搜索趨勢。來源：百度
當然，中(zhōng)國(guó)預制菜行業處于發展早期，仍有(yǒu)諸多(duō)障礙需要掃除。在這其中(zhōng)，筆(bǐ)者認為(wèi)龍大美食（002726.SZ）将很(hěn)快迎來行業機會β和自身優勢構建的α合力構築的黃金發展期。
食品行業競争格局可(kě)用(yòng)四個字概括：充分(fēn)競争。
中(zhōng)國(guó)擁有(yǒu)廣大消費者群體(tǐ)，需求多(duō)元，發展潛力巨大，近年來中(zhōng)國(guó)食品行業融資規模逐年擴大，并給投資者以良好增長(cháng)預期。然而反觀中(zhōng)國(guó)食品行業格局，競争者衆多(duō)，但規模和水平差較大，玩家勢必面臨強大競争壓力。
與此同時，疫情沖擊下遊利潤率或翻台率，原有(yǒu)模式難以為(wèi)繼。比如自建中(zhōng)央廚房的方式，以期提高出餐速度和菜品标準化程度，減少人工(gōng)成本、提升翻台率，進而帶來利潤率，但由于需要大量資本開支，随着企業規模增長(cháng)和跨地域經營網絡的鋪開，多(duō)元化和标準化之間矛盾将迅速突顯。腰部食品行業玩家的上升通道受到阻礙，難以形成規模效應，行業出清速度加劇，使得一些處于成長(cháng)期的優質(zhì)資産(chǎn)被“誤殺”。
而所謂預制菜行業，其實本質(zhì)上可(kě)理(lǐ)解為(wèi)專業化、多(duō)元化的“外包”中(zhōng)央廚房，可(kě)為(wèi)消費端和行業下遊節約寶貴時間成本，提升效率帶來價值增量。
這也是為(wèi)什麽，近年來預制菜站在了食品行業的重要發展趨勢上。
基于樂觀預期，有(yǒu)招商(shāng)證券數據顯示，到2030年中(zhōng)國(guó)C端狹義預制菜規模達到842億，未來至少有(yǒu)3~4倍空間。而B端遠(yuǎn)期市場規模預期則更大，其中(zhōng)廣義預制菜規模預計在5083億，狹義預制菜（速凍菜肴）1525億，增速CAGR為(wèi)17%；另一些預測則更加樂觀。
2019~2023年中(zhōng)國(guó)預制菜市場規模。數據來源：艾媒咨詢
不過須知預制菜行業目前仍處于發展的早期階段。
以B端市場為(wèi)例。根據工(gōng)業化改造程度不同，下遊玩家的采購(gòu)仍舊以淨菜為(wèi)主，同時包含一些工(gōng)業化改造，以及部分(fēn)完全工(gōng)業化改造預制菜。換句話說，工(gōng)業化改造程度越高的預制菜，市場滲透率越低。
預制菜要在中(zhōng)國(guó)食品行業中(zhōng)實現其降本增效的作(zuò)用(yòng)，進一步提升市場滲透率仍是最重要的主線(xiàn)。而有(yǒu)兩種壁壘能(néng)夠幫助玩家快速擴張——效率和規模壁壘，以及品牌壁壘。
效率和規模來自于全國(guó)化戰略、産(chǎn)品多(duō)元化以及全産(chǎn)業鏈布局。
一方面，随着中(zhōng)國(guó)預制菜市場步入快速發展期，市場需求大，同時，預制菜對企業供應鏈跨地域運轉能(néng)力提出了更高要求。物(wù)流成本以及下遊對産(chǎn)品的高保鮮度要求，限制了預制菜企業的運輸半徑，這也是當前我國(guó)預制菜企業多(duō)以區(qū)域性為(wèi)主，并未出現全國(guó)性預制菜龍頭的核心原因之一。但反過來，這恰恰為(wèi)提前布局的玩家提供了機遇。龍大憑借多(duō)年來的食品加工(gōng)經驗積累，已經實現了華東、華北、西南、華中(zhōng)等區(qū)域食品工(gōng)廠産(chǎn)能(néng)全覆蓋，完成産(chǎn)能(néng)全國(guó)化布局。依托廣泛的工(gōng)廠布局，龍大美食有(yǒu)效縮短運輸半徑，降低冷鏈物(wù)流成本，提高配送效率，突破區(qū)域性限制，更大概率依靠先發優勢領先同業收獲全國(guó)化紅利。
另一方面，中(zhōng)式菜系十分(fēn)豐富，單一品牌難以實現對各個細分(fēn)品類的全覆蓋，這也是後續企業競争的關鍵所在。因此，龍大美食十分(fēn)重視産(chǎn)品的創新(xīn)，先後在山(shān)東、上海、四川建立了食品研發中(zhōng)心，不斷鞏固食品研發體(tǐ)系，并加強與當地市場的溝通，從需求端驅動産(chǎn)品研發創新(xīn)。2021年公(gōng)司上市新(xīn)品總産(chǎn)能(néng)超過2萬噸，儲備産(chǎn)品超過100款。
再者，預制菜90%的成本來自于原材料采購(gòu)，且大部分(fēn)預制菜玩家不具(jù)備對上遊原材料價格波動的風險控制能(néng)力，但龍大美食基于其優秀的全産(chǎn)業鏈能(néng)力，從屠宰到預制菜加工(gōng)全鏈路均有(yǒu)布局，豬肉供應來源自主可(kě)控，進而擁有(yǒu)更穩定、充足的高品質(zhì)原料來源。
得益于全國(guó)化戰略、多(duō)元化産(chǎn)品以及全産(chǎn)業鏈布局的綜合優勢，龍大美食的經營效率和規模未來更有(yǒu)可(kě)能(néng)實現穩步提升。
品牌壁壘，則來源于為(wèi)玩家提供來自消費觀念、精(jīng)神需求的産(chǎn)品溢價。
預制菜能(néng)夠以更低成本生産(chǎn)高溢價食品，例如佛跳牆和廣東盆菜等能(néng)夠滿足特定精(jīng)神和社交需要，消費者願意為(wèi)其支付更高溢價，毛利潤通常可(kě)以達到50%以上。
在這方面，龍大美食更着力構建消費市場洞察體(tǐ)系，服務(wù)廣大食品加工(gōng)和餐飲企業，協同推廣，創新(xīn)營銷模式，積極應用(yòng)市場思維打造爆款，以大單品快速獲客。目前公(gōng)司已綁定阿香米線(xiàn)、宏狀元、真功夫、永和大王等國(guó)内外知名(míng)餐飲企業，與它們建立長(cháng)期合作(zuò)關系。
根據2021年年報，公(gōng)司長(cháng)期主要合作(zuò)的食品加工(gōng)業務(wù)和餐飲企業客戶在1000家以上。這也是龍大美食在B端銷售廣泛銷售渠道的重要支撐。
踏在行業微笑曲線(xiàn)左側，龍大美食有(yǒu)望赢得單品規模和盈利能(néng)力雙豐收。
預制菜的确是龍大美食最值得期待的業務(wù)闆塊之一。
但立足當下，擺在公(gōng)司面前的問題是傳統業務(wù)帶來的不确定性。站在這個立場上審視，就不難理(lǐ)解為(wèi)何公(gōng)司早前提出了“一體(tǐ)兩翼”戰略，明确了“以預制菜為(wèi)核心的食品為(wèi)主體(tǐ)，以養殖和屠宰為(wèi)支撐”的發展戰略。
在龍大美食于4月30日發布的2021年業績報告中(zhōng)，營收下降19.05%至195.1億元，歸母淨虧損達6.59億元，同比下降172.7%。在這其中(zhōng)，對存貨計提減值準備5.19億元。而如果剔除各類專項減值影響，實際上公(gōng)司生産(chǎn)經營及償債能(néng)力仍舊總體(tǐ)穩定。
龍大美食2016~2021年營收和淨利潤。來源：公(gōng)司财報
其減值準備與本輪豬周期下行有(yǒu)直接關系。豬周期開始進入下行通道，豬肉價格的持續下跌導緻養殖闆塊大面積虧損，中(zhōng)下遊不得不将存貨的減值計提進行上調。
雖然豬周期見底的一緻性預期正在形成，但龍大美食更着眼更長(cháng)遠(yuǎn)發展，緻力于減少價格波動的不确定性。
食品行業屬于偏必須型消費領域，具(jù)有(yǒu)良好的逆周期屬性。近年來龍大美食以預制菜為(wèi)核心的食品主題戰略，并取得了不錯的成果，食品收入占比相較以往均取得較好增長(cháng)：
食品業務(wù)占營收比重在2021年增長(cháng)21.73%，收入規模15.42億元；預制菜闆塊表現亮眼，收入增長(cháng)4.75%至11.82億元，占營收比重同比增長(cháng)29.49%。相較之下，屠宰業務(wù)營收比重同比僅增長(cháng)3.83%。食品業務(wù)的快速發展，将有(yǒu)效對沖豬肉價格周期性波動的影響。
在此基礎上，公(gōng)司仍在不斷增加費用(yòng)投放，以快速發展和鞏固食品賽道優勢。
除經銷商(shāng)網絡建設、拓展市場渠道規模外，2021年公(gōng)司基本完成全國(guó)化布局，且在上海、四川新(xīn)開設兩個研發中(zhōng)心，完善食品研發體(tǐ)系。具(jù)體(tǐ)表現在，2021年公(gōng)司大力投入産(chǎn)品設計、口味創新(xīn)、質(zhì)量控制、保鮮技(jì )術和加工(gōng)工(gōng)藝，研發費用(yòng)實現了翻倍增長(cháng)；另一方面，龍大美食加強了“産(chǎn)學(xué)研”合作(zuò)，與西華大學(xué)合作(zuò)成立研究機構，推動川式預制菜工(gōng)業化關鍵技(jì )術的突破。
在生産(chǎn)上，公(gōng)司新(xīn)改擴建投産(chǎn)5座工(gōng)廠，總年産(chǎn)能(néng)達15.5萬噸；在建和待建項目投産(chǎn)後，新(xīn)增産(chǎn)能(néng)17.5萬噸/年；同時，公(gōng)司發揮行業龍頭帶動作(zuò)用(yòng)，通過投資、并購(gòu)、合作(zuò)等方式加快全國(guó)市場拓展。
可(kě)以判斷，公(gōng)司勢必聚焦食品業務(wù)實現快速突破。
龍大美食已經在2021年财報中(zhōng)做了“劇透”：“以B端為(wèi)主，C端為(wèi)輔，實現全渠道覆蓋，全力打造大單品，同時，定向開發符合區(qū)域特色的食品，滿足不同地域的口味需要，确保産(chǎn)品性價比和競争力。”
“深度挖潛存量大客戶資源，豐富産(chǎn)品供給，強化服務(wù)保障，擴大産(chǎn)品銷量。”
“加快開拓預制菜專業銷售渠道，加強定制化服務(wù)。”
顯然，公(gōng)司發力B端并輔以C端增長(cháng)，與現階段行業發展趨勢吻合；以屠宰和養殖保障成本優勢；聚焦大單品和大客戶資源、定制化服務(wù)，在品牌效應上發力進而帶來産(chǎn)品溢價。
管理(lǐ)大師彼得·德(dé)魯克認為(wèi)，效率是正确地做事，而效能(néng)是做正确的事。
在預制菜風口上形成的能(néng)力沉澱将形成長(cháng)期的投資回報，但更重要的是，策略的選擇将确保公(gōng)司把握住行業“微笑曲線(xiàn)”的兩端。這也是為(wèi)什麽我們相信，龍大美食将在預制菜風口上，将迎來新(xīn)一輪的黃金發展期。
